Τα contracts χωρίζονται σε 55 standard contracts και 22 Micro contracts, καλύπτοντας περισσότερες από 50 μεγάλες αμερικανικές μετοχές, συμπεριλαμβανομένων των Alphabet, Apple, Nvidia και SpaceX. Τα contracts εκκαθαρίζονται με μετρητά (financially settled), είναι διαθέσιμα για διαπραγμάτευση 23 ώρες το 24ωρο, επιτρέπουν long ή short positioning και απαιτούν λιγότερο αρχικό κεφάλαιο σε σχέση με την απευθείας αγορά μετοχών, καθώς βασίζονται σε margin. Αυτός ο συνδυασμός είναι σημαντικός επειδή αυξάνει τόσο το market access όσο και τη δύναμη του leverage σε μεμονωμένα ονόματα.
Το clean institutional argument είναι ισχυρό. Η CME λέει ότι οι clients θέλουν πιο ακριβές equity-risk management, ευκολότερο transition μεταξύ broad index hedging και single-name exposure, καθώς και centralized access σε liquid αμερικανικές μετοχές μέσω ενός regulated derivatives venue. Το contract design μειώνει επίσης το friction αφαιρώντας το physical delivery, μειώνοντας τα short-sale frictions και δημιουργώντας δύο position sizes, συμπεριλαμβανομένης μιας Micro έκδοσης 10 μετοχών για καλύτερο exposure control. Σε κανονικά conditions, αυτό μπορεί να βελτιώσει το hedging efficiency, το participation και το price discovery σε διαφορετικά time zones.
Το αρνητικό στοιχείο ξεκινά με το γεγονός ότι η «παροχή ρευστότητας» δεν είναι ουδέτερη όταν συνδυάζεται με μόχλευση, σχεδόν 23ωρη πρόσβαση και εκκαθάριση με μετρητά. Ένας μεγάλος συμμετέχων μπορεί να προσθέσει ή να αφαιρέσει σημαντική κατευθυντική έκθεση γρήγορα χωρίς να αγγίξει απευθείας την υποκείμενη μετοχή, κάτι που του επιτρέπει να υπερασπιστεί τα χαρτοφυλάκιά του, να ασκήσει πίεση στο επενδυτικό κλίμα ή να μειώσει τον κίνδυνο σε περιόδους χαμηλής ρευστότητας πιο αποτελεσματικά απ’ ό,τι στην ίδια την αγορά μετρητών μόνη της. (GREAT DELEVERAGING) Αυτό δεν ισοδυναμεί αυτόματα με παράνομη χειραγώγηση στα μάτια του retailer, αλλά σημαίνει ότι τα εργαλεία επιρροής γίνονται ευρύτερα, ταχύτερα και πιο δύσκολα για τους τρίτους να τα ερμηνεύσουν σε πραγματικό χρόνο.
Η ρευστότητα δεν είναι αυτόματα καλή εάν οι βασικοί χρήστες είναι αυτοί με τα “βαθύτερα πορτοφόλια”. Όταν μια αγορά συγκεντρώνει την διαπραγμάτευση σε ένα μοχλευμένο συνθετικό προϊόν, οι μεγαλύτεροι παίκτες συνήθως αποκτούν τον μεγαλύτερο έλεγχο όσον αφορά τον χρονισμό, το μέγεθος και την ποιότητα εκτέλεσης. Αυτό σημαίνει ότι η «παροχή ρευστότητας» μπορεί επίσης να σημαίνει manipulation του order book, “softening exits, and offloading risk” σε μια δομή όπου ο αντίκτυπος στην τιμή μπορεί να είναι λιγότερο εμφανής στους τρίτους.
Αναμένεται πολύ volume στην αγορά από τον Αύγουστο και το πιο πιθανόν να αυξήσει και τους δείκτες γιατί τα συνταξιοδοτικά ταμεία έχουν πολλά να κερδίσουν στην Αμερική. Ο Warsh είπε τις προάλλες ότι θα μείνουν σταθερά τα rates όσο το CPI είναι στο επίπεδο 4%-4.2%, δεν ήθελε να δώσει hints για rate cuts και τώρα καταλαβαίνουμε τον λόγο. Θα κρατήσουν το CPI είτε σταθερό, είτε θα το ανεβάσουν λιγάκι για να μπορέσουν να έχουν λόγο για να μην κάνουν rate cut, που φαίνεται δεν θα το χρειαστούν short-term. Η απόφαση με τα καινούργια contracts θα καλύψει αρκετά τα short-term προβλήματα του liquidity.
